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三大战役投资逻辑明晰 技术与管理溢价企业吃香

发布日期:2019-04-04   作者:分集水器   分享:

  2016年3月5日上午,李克强总理代表国务院作政府工作报告。我们提取了其中与环保相关的表述,据此解读2016年乃至“十三五”期间环保产业的政策走势,并提出投资建议。维持“推荐”的行业评级。

  一、环保相关表述解读

  1、大气治理仍是未来政策重点,治理效果变为核心考量

  本次政府报告由2015年工作回顾、“十三五”时期主要目标任务与重大举措和2016年重点工作三部分构成。

  大气污染治理,是唯一在三个部分中均有提及的环保命题。其中,2015回顾中雾霾问题的高度重视、十三五目标中对空气质量天数的明确目标,以及2016年计划中对大气治理相关的能源结构调整、能源净化和污染车辆淘汰等作出细节部署,三次提及共同表达了对大气治理的重视。

  2、治水与土壤修复板块

  报告指出,十三五期间将深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划。此前,市场对于行政资源有限情况下,各个板块无法同时爆发的担忧,有望随着近期环保部水、大气、土壤三个环境管理司成立而逐步消除。我们认为,随着各个部门职能捋顺,各板块的治理行动有望同步推进,水气土三条环保投资主线更加清晰。

  在以治理效果为导向的市场环境下,环保旧市场秩序中以政府关系为核心优势的竞争格局被打破,具有优秀技术储备和管理机制的企业,将依托技术与成本优势,实现跨区域的市场扩张,技术与管理溢价将得到极大的发挥空间。

  3、第三方治理有望得到实质化落实,工业治污板块值得重点关注

  本次报告中,在2016年计划部分提出,广泛开展合同能源管理和环境污染第三方治理。自2015年初,国务院办公厅印发《关于推行环境污染第三方治理的意见》至今,我们并没有明显感觉到第三方治理市场的显著放量,投资者也基于实体经济的下行趋势,对工业治污板块的市场前景保持了怀疑。2015年的投资热点,基本集中于市政环保PPP方面。我们认为,第三方治理的实质性落地,将有望焕发工业治污板块的生机。尽管工业企业的景气度上升存在较大不确定性,但巨大的存量市场已经足够诱人。

  4、部署PPP核心要点——资金与制度建设,投资逻辑有望在2016年得到证实

  本次报告中,在2016年计划的供给侧改革部分中提出,大幅放宽电力、……、市政公用等领域市场准入,消除各种隐性壁垒,鼓励民营企业扩大投资。在深挖内需潜力部分提出,完善政府和社会资本合作模式,用好1800亿元引导基金,依法严格履行合同,充分激发社会资本参与热情。

  我们认为,2015年作为PPP元年,国家相关政策频繁落地、各地方政府PPP项目库不断丰富,以及环保企业PPP订单纷至沓来,让二级市场仍对环保PPP充满了期待。

  但纵观整个行业,订单执行与业绩落实都尚未出现普遍且实质的进展,部分投资者因此对其投资逻辑产生怀疑。

  本次报告从PPP的核心要点——资金和制度方面对做了部署,鼓励民营资本参与基础设施建设,表达了国家对于盘活社会存量资金,参与水务电力等板块建设,从而拉动基建投资的思路。环保PPP有望在启动资金和偿付模式等方面完善后,于2016年迅速启动,投资逻辑得到证实。

  二、标的推荐:

  1、节能先锋:神雾环保

  单位GDP能耗作为重点约束性指标,在本次报告中多次提及。国家对于节能产业的重视,叠加经济下行区间中,存量工业企业对于能耗成本的敏感性提升,优秀节能技术将获得追捧。近期神雾环保首个示范项目已经成功验收,公司大概率独享600亿元改造市场。

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